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　　日本和歐洲的寬松貨幣政策在不斷升級(jí)，美國(guó)卻由寬松轉(zhuǎn)向緊縮。全球貨幣政策形成了分化趨勢(shì)。這一趨勢(shì)將持續(xù)多久？備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)加息又會(huì)在何時(shí)？加息犧牲了誰(shuí)？有外國(guó)媒體撰稿人和研究學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了分析。

　　同一目標(biāo)下的政策分化

　　咨詢機(jī)構(gòu)New View Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·布朗（David Brown）11月24日在香港《南華早報(bào)》上刊登文章說(shuō)，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在布里斯班G20峰會(huì)上承諾在未來(lái)四年實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)2萬(wàn)億美元增長(zhǎng)，這與上周各國(guó)行為一起暗示了世界各國(guó)開(kāi)始為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)共同出力。

　　然而歐洲、日本、美國(guó)、英國(guó)的貨幣政策方向已經(jīng)出現(xiàn)分化。

　　當(dāng)美國(guó)和英國(guó)央行最早開(kāi)始推行寬松的貨幣政策時(shí)，日本通過(guò)不斷提高消費(fèi)稅來(lái)控制預(yù)算赤字，歐洲則深陷財(cái)政緊縮“魔咒”中。

　　美聯(lián)儲(chǔ)從2009年開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策(Quantitative Easing，簡(jiǎn)稱QE），指購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款債券，通過(guò)降低長(zhǎng)期利率，使投資者轉(zhuǎn)而投資如股票和公司債等資產(chǎn)。

　　很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心QE會(huì)帶來(lái)通脹以及新的金融泡沫，然而到目前為止并未出現(xiàn)這些問(wèn)題，美英兩國(guó)失業(yè)率分別從10%和 8.5%下降到 5.8%和 6%。

　　至少?gòu)哪壳坝��?guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)看，QE發(fā)揮了積極作用。

　　日本央行2013年春決定實(shí)施寬松的貨幣政策，歐洲央行更是在近期才不斷發(fā)出寬松政策信號(hào)。并且就在上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)終結(jié)第三輪量化寬松、貨幣政策逐漸走向正常化的前一天，日本進(jìn)一步升級(jí)貨幣寬松。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊風(fēng)險(xiǎn)大

　　倫敦摩根大通資產(chǎn)管理公司（JP Morgan Asset Management）全球策略家亞歷山大·克里斯蒂（Alexandra Christie） 介紹說(shuō)：“我們預(yù)計(jì)未來(lái)10至15年全球貨幣政策會(huì)出現(xiàn)分化。美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行在未來(lái)3年會(huì)開(kāi)始并持續(xù)提高利息率，然而歐洲央行和日本央行將進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的貨幣政策，我們預(yù)計(jì)他們?cè)?018年之前不會(huì)開(kāi)始加息。”

　　財(cái)經(jīng)撰稿人薩特亞基特·達(dá)斯 （Satyajit Das）在道瓊斯旗下新聞網(wǎng)站Market Watch上發(fā)表題為《美聯(lián)儲(chǔ)讓美國(guó)陷入寬松貨幣政策的死胡同》一文，作者認(rèn)為雖然美聯(lián)儲(chǔ)停止購(gòu)買(mǎi)債券計(jì)劃，但貨幣政策在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里總體會(huì)是寬松的。

　　文章分析認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)陷入了零利率和量化寬松政策的困局，零利率和量化寬松政策很難改變。走向緊縮的負(fù)面影響很大。

　　2013年，美聯(lián)儲(chǔ)“逐步放緩債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”誘發(fā)了市場(chǎng)的波動(dòng)。導(dǎo)致貸款抵押利率升高，再融資速率降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)速度減緩。

　　如果提高利率，公司和個(gè)人的貸款負(fù)債將會(huì)提高。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究所(Economic Policy Institute)研究和政策部主任喬西·比文斯（Josh Bivens）的文章指出：美聯(lián)儲(chǔ)如果過(guò)早加息很可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其會(huì)阻礙美國(guó)個(gè)人和家庭收入的增長(zhǎng)。他分析認(rèn)為政策制定者應(yīng)該繼續(xù)致力于刺激經(jīng)濟(jì)、提高就業(yè)率、增加人工薪資，而不是擔(dān)心通貨膨脹上升。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)應(yīng)該是促進(jìn)完全就業(yè)和有益的收入增長(zhǎng)。

　　在短期，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)采取措施提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、提高就業(yè)率，直至經(jīng)濟(jì)從大蕭條中完全恢復(fù)過(guò)來(lái)。因此在工資增長(zhǎng)達(dá)到與通脹目標(biāo)一致、勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)到大蕭條前的水平之前，應(yīng)該維持超低短期利率。

　　中期目標(biāo)是要認(rèn)識(shí)到蕭條前的勞動(dòng)力市場(chǎng)同樣不完善，應(yīng)該繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、降低失業(yè)率，直到有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹增長(zhǎng)上行壓力不斷加大。

　　另外，把平均每小時(shí)勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)率目標(biāo)定為不低于兩個(gè)百分點(diǎn)，比勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)高一點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)。

　　長(zhǎng)期目標(biāo)是：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該使用政策力量而不是通過(guò)提高利息率來(lái)預(yù)防出現(xiàn)災(zāi)難性經(jīng)濟(jì)泡沫，尤其當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)剩還停留在假想階段。

　　第二，在今天的勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中仍有大量過(guò)剩資源，可以通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的政策措施來(lái)減少。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)率仍不足：就業(yè)人數(shù)需要再增加660萬(wàn)才能達(dá)到2007年12月的勞動(dòng)力市場(chǎng)健康發(fā)展時(shí)期水平。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)在下降。勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟是由于勞動(dòng)力總需求的不斷下降。2013年GDP增長(zhǎng)率比預(yù)期低了4.5%。實(shí)際增長(zhǎng)與預(yù)期的差距在最近幾年縮小，不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了而是因?yàn)檎{(diào)低了GDP增長(zhǎng)預(yù)期值。

　　經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)疲軟時(shí)，對(duì)受教育程度低、來(lái)自少數(shù)族群的就業(yè)人員的打擊最大。例如不論蕭條時(shí)期還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，黑人群體的失業(yè)率是總體失業(yè)率的兩倍略低，也是白人失業(yè)率的兩倍。

　　第三，如果為了控制住通貨膨脹率（而實(shí)際未出現(xiàn)），放緩經(jīng)濟(jì)復(fù)元速度，成百萬(wàn)人將面臨巨大經(jīng)濟(jì)窘境，阻礙大部分美國(guó)個(gè)人和家庭薪資的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　目前失業(yè)率達(dá)到歷史高值2%，如果沒(méi)能降低失業(yè)率、上百萬(wàn)人不能回歸勞動(dòng)力市場(chǎng)，這意味著收入和生產(chǎn)產(chǎn)出會(huì)蒙受損失，這給受波及人群，甚至總體經(jīng)濟(jì)的打擊可能是永久性的。在過(guò)去的四十年里，工資水平增長(zhǎng)基本停滯，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被中斷，恢復(fù)全面的工資增長(zhǎng)、減少貧窮、減少不平等、提高生活水平更加不可能。

　　很多社區(qū)的失業(yè)率高，仍停留在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)的水平。經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇是這些社區(qū)群體收入增長(zhǎng)的必要條件。

　　哪怕失業(yè)率完全恢復(fù)，并且黑人失業(yè)率下降幅度超過(guò)11%，7%的失業(yè)率仍舊偏高。20-24歲的黑人年輕人中三分之一離開(kāi)學(xué)校又沒(méi)有工作，經(jīng)濟(jì)危機(jī)前只有五分之一。如果沒(méi)有提高這部分人群的就業(yè)，他們未來(lái)可能會(huì)被排擠出整個(gè)經(jīng)濟(jì)之外。

　　最后一點(diǎn)，雖然通脹完全在控制之中，但工資增長(zhǎng)速率低得令人失望。

　　通脹率目前為1.6%，低于目標(biāo)水平，并且在過(guò)去6年一直都低于2%的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年通脹率也將低于2%。

　　需要警覺(jué)的是工資水平增長(zhǎng)太過(guò)緩慢。薪資年增長(zhǎng)率在整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期一直保持在2%甚至以下，而增長(zhǎng)目標(biāo)為3.5%。

　　在去年勞動(dòng)人口中，不管受教育程度的高低，總體工資水平增長(zhǎng)率低于通貨膨脹增長(zhǎng)速率。因此盡管失業(yè)率下降，工資仍舊停滯。