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從今年2月9日全省國(guó)企改革打響發(fā)令槍?zhuān)�到今�?月份全省明確改革時(shí)間表、路線(xiàn)圖和相關(guān)責(zé)任人，并出臺(tái)相關(guān)意見(jiàn)及配套文件，再到本周一國(guó)務(wù)院高調(diào)發(fā)文力挺；從提出分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，到眾多上市晉企的國(guó)有控股股東將股權(quán)注入省屬?lài)?guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)——山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司，從“管資產(chǎn)”正式走向“管資本”時(shí)代，今年以來(lái)，山西的國(guó)企改革一直都在加速推進(jìn)。

A 國(guó)務(wù)院發(fā)文力挺山西國(guó)企改革

9月11日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見(jiàn)》，其中，國(guó)企改革成為《意見(jiàn)》中的重要部分。《意見(jiàn)》指出，要在更大程度更廣范圍推行混合所有制改革。制定出臺(tái)山西省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革工作方案，率先選擇30家左右國(guó)有企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)。在系統(tǒng)總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深入推進(jìn)全省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，除極少數(shù)涉及國(guó)家安全的國(guó)有企業(yè)外，鼓勵(lì)符合條件的國(guó)有企業(yè)通過(guò)整體上市、并購(gòu)重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，逐步調(diào)整國(guó)有股權(quán)比例。支持中央企業(yè)與山西省煤炭、電力企業(yè)通過(guò)相互參股、持股以及簽訂長(zhǎng)期協(xié)議等合作方式，形成市場(chǎng)互補(bǔ)和上下游協(xié)同效應(yīng)。

在重點(diǎn)任務(wù)上，《意見(jiàn)》提出，堅(jiān)持煤電結(jié)合、煤運(yùn)結(jié)合、煤化結(jié)合，鼓勵(lì)煤炭、電力、運(yùn)輸、煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行重組或交叉持股，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。鼓勵(lì)有條件的煤炭和電力企業(yè)通過(guò)資本注入、股權(quán)置換、兼并重組、股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式，著力推進(jìn)煤礦和電站聯(lián)營(yíng)。實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革振興計(jì)劃。抓緊出臺(tái)山西省國(guó)有企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)改革實(shí)施方案，在煤炭、焦炭、冶金、電力等領(lǐng)域，加大國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高產(chǎn)業(yè)集中度。支持中央企業(yè)參與地方國(guó)有企業(yè)改革，并購(gòu)重組山西省國(guó)有企業(yè)。開(kāi)展國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，推動(dòng)若干重大企業(yè)聯(lián)合重組。

早在今年6月底，山西省發(fā)布《關(guān)于省屬?lài)?guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見(jiàn)》，提出分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，創(chuàng)造條件在國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司層面推進(jìn)混合所有制改革，支持國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司加大與中央企業(yè)、省外企業(yè)交叉持股力度。

山西省國(guó)資委副主任張宏永此前曾表示，出臺(tái)《關(guān)于省屬?lài)?guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見(jiàn)》，有利于全面解決山西省國(guó)有企業(yè)普遍存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、國(guó)有資本一股獨(dú)大、產(chǎn)業(yè)鏈條短、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況突出等諸多問(wèn)題。

來(lái)自國(guó)務(wù)院的此次《意見(jiàn)》則再次明確，引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)參與山西省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，鼓勵(lì)發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)。積極引入有效戰(zhàn)略投資者，規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行市場(chǎng)導(dǎo)向的選人用人和激勵(lì)約束機(jī)制。通過(guò)試點(diǎn)探索混合所有制企業(yè)員工持股的可行方式。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，山西國(guó)企改革方案的落地，有望進(jìn)一步推動(dòng)山西的煤炭集團(tuán)整體上市。

B 股權(quán)注入完成進(jìn)入“管資本”時(shí)代

9月7日晚間，山西汾酒發(fā)布公告稱(chēng)，按照相關(guān)要求，山西省國(guó)資委決定將所持有的公司控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)全部注入山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司，目前，上述事項(xiàng)已完成工商變更登記。

而在上述股份變更前，山西省國(guó)資委100%控股汾酒集團(tuán)，而汾酒集團(tuán)持有上市公司山西汾酒的股份是69.97%。變更后，山西省國(guó)資委100%控股國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司100%控股汾酒集團(tuán)，汾酒集團(tuán)持有上市公司汾酒股份的股份保持不變。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉預(yù)示著作為山西省國(guó)企改革試點(diǎn)龍頭企業(yè)的山西汾酒集團(tuán)，其國(guó)企改革步伐正在提速。

事實(shí)上，股權(quán)變更涉及的不只是山西汾酒，此次注入山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司的，共有山西省國(guó)資委持有的22戶(hù)省屬企業(yè)國(guó)有股權(quán)。就在9月6日晚間，山西焦化、太原重工、國(guó)新能源相繼公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人山西國(guó)資委將持有的公司直接或間接控股股東100%股權(quán)，全部注入山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司。

而除山西汾酒外，從今年8月24日至今，在山西地區(qū)的上市公司中，已有包括*ST三維、太鋼不銹、通寶能源、西山煤電、潞安環(huán)能、藍(lán)焰控股、陽(yáng)泉煤業(yè)、大同煤業(yè)、山煤國(guó)際、國(guó)新能源、南風(fēng)化工、漳澤電力等十余家上市晉企發(fā)布類(lèi)似公告稱(chēng)，已完成控股股東股權(quán)向國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司劃轉(zhuǎn)事宜。

公開(kāi)資料顯示，山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司成立于7月31日，是省政府出資設(shè)立的省屬?lài)?guó)有企業(yè)，由省國(guó)資委、金控集團(tuán)劃轉(zhuǎn)省屬企業(yè)國(guó)有股權(quán)組成，注冊(cè)資本500億元，是全省唯一的集多領(lǐng)域于一體的省屬?lài)?guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

隨著眾多公司股權(quán)轉(zhuǎn)入國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，意味著山西國(guó)有資產(chǎn)管理體制已經(jīng)從“管資產(chǎn)”正式走向“管資本”時(shí)代。

安信證券相關(guān)人士認(rèn)為，目前，山西證監(jiān)局轄內(nèi)共有38家上市公司，其中，山西省國(guó)資委下屬18家，占比47%；山西省財(cái)政廳下屬1家；晉城市政府下屬1家；山西國(guó)資序列上市公司合計(jì)20家；未來(lái)，山西國(guó)企改革相關(guān)的資本運(yùn)作基本上將圍繞這20家企業(yè)展開(kāi)。22家省屬?lài)?guó)企將股份劃轉(zhuǎn)國(guó)資運(yùn)營(yíng)后,“管資本”的能力將大幅提升，而資本收益也將更加集中，山西國(guó)企改革有望進(jìn)一步提速。

C 加快資產(chǎn)重組上市公司站上風(fēng)口

近期，中國(guó)神華集團(tuán)與國(guó)電電力集團(tuán)的重整，掀起了市場(chǎng)對(duì)煤電行業(yè)整合的關(guān)注。國(guó)務(wù)院此次針對(duì)山西發(fā)文也再次提及“煤電聯(lián)營(yíng)”“資產(chǎn)重組”等關(guān)鍵詞。事實(shí)上，山西的上市企業(yè)中，18家屬于國(guó)資控股，且處煤電行業(yè)居多。今年以來(lái)，山西地區(qū)已有部分上市國(guó)企頻頻傳出資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、整合的消息。

早在今年3月22日，上市晉企通寶能源、太鋼不銹相繼公告，國(guó)際電力擬將通寶能源3586萬(wàn)股無(wú)償劃轉(zhuǎn)給太鋼集團(tuán)，占總股本的3.13%。太鋼集團(tuán)擬將太鋼不銹4514萬(wàn)股無(wú)償劃轉(zhuǎn)給國(guó)際電力，占總股本的0.79%。對(duì)于此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，雙方均稱(chēng)是為深化太鋼集團(tuán)與晉能集團(tuán)戰(zhàn)略合作。

5月24日晚間，*ST三維公告簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告稱(chēng)，山西路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司擬通過(guò)購(gòu)買(mǎi)陽(yáng)泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的山西三維華邦集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，間接持有三維華邦所持上市公司27.79%的股權(quán)，間接控股上市公司。

5月底，山煤國(guó)際也發(fā)布公告稱(chēng)，擬將持有的山煤國(guó)際能源集團(tuán)華南有限公司和山煤國(guó)際能源集團(tuán)忻州有限公司的各100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給山煤有色金屬有限公司和山煤農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司。本次資產(chǎn)剝離前，公司已經(jīng)剝離了7家虧損資產(chǎn)。此次剝離2家不良資產(chǎn)將為公司減少約2.7億元的業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)。

此外，7月21日，停牌近一個(gè)月的大同煤業(yè)公告，公司終止籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)，改為現(xiàn)金收購(gòu)控股股東同煤集團(tuán)持有的同煤大唐塔山煤礦21%股權(quán)。公告顯示，此前大同煤業(yè)已持有塔山煤礦51%的股權(quán)，此外同煤集團(tuán)、大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司分別持股21%、28%。本次購(gòu)入了控股股東所持股份后，大同煤業(yè)持股比例將上升至72%。

而隨著國(guó)企改革的加速，以及多方資產(chǎn)重組的推進(jìn)，有國(guó)資背景的上市晉企也不斷被A股投資者所關(guān)注。興業(yè)證券提醒投資者，目前，需三維度尋找國(guó)企改革受益標(biāo)的，一方面，受益于資產(chǎn)注入，提高資產(chǎn)證券化率：通過(guò)集團(tuán)公司的“主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債率、營(yíng)收、利潤(rùn)”作為指標(biāo)，可篩選出集團(tuán)內(nèi)有望注入上市平臺(tái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時(shí)，尋找潛在殼資源，即近年持續(xù)虧損的上市平臺(tái)或成為優(yōu)質(zhì)的殼資源。另外，尋找存?zhèn)�轉(zhuǎn)股預(yù)期的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股主要針對(duì)重資產(chǎn)高負(fù)債企業(yè)，因此，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%且財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較高的企業(yè)。

申萬(wàn)宏源證券相關(guān)人士則重點(diǎn)推薦國(guó)企改革龍頭股，西山煤電、山煤國(guó)際、大同煤業(yè)以及潞安環(huán)能等。山西證券相關(guān)人士同樣建議投資者，繼續(xù)關(guān)注山西煤炭國(guó)企改革進(jìn)程，山西煤企上市公司股份劃轉(zhuǎn)進(jìn)入山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司已基本完成，具體的改革措施呼之欲出，值得期待。可重點(diǎn)關(guān)注大同煤業(yè)、西山煤電和潞安環(huán)能，逢低布局。