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經(jīng)濟觀察報從有關(guān)部門獲得的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中信集團2010年年底的海外資產(chǎn)為3626億元，海外收入1125億元。到2012年年底時，中信集團的海外資產(chǎn)已經(jīng)下降至2978億，而當(dāng)年海外收入更驟降至602.7億。

中國移動通信集團公司。其2010年底海外資產(chǎn)223億元，海外收入72億元。到2012年底，海外資產(chǎn)擴張至247.8億，但海外收入?yún)s下降至46億。

中冶集團也是如此。2010年年底，其海外資產(chǎn)達到了308億，當(dāng)年海外收入187億。到了2012年年底，其海外資產(chǎn)擴大到了365億，但其當(dāng)年海外收入下降到了92億。海外資產(chǎn)增長60億，收入?yún)s下滑了一半。

9月12日，國家發(fā)改委外資司官員對經(jīng)濟觀察報說，“中國企業(yè)走出去十年，從資產(chǎn)規(guī)模上看，收獲不少，但失敗教訓(xùn)多于成功經(jīng)驗。尤其在礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域的投資，幾乎成為失敗收購的重災(zāi)區(qū)，應(yīng)當(dāng)引起企業(yè)反思。”

僅從海外資產(chǎn)上看，中國央企拿出了一份規(guī)模巨大的海外家底。數(shù)據(jù)顯示，截止到2012年年底，中國海外資產(chǎn)最大的47家央企，海外資產(chǎn)總規(guī)模3.8萬億，海外收入達4萬億，員工總?cè)藬?shù)達44.8萬。47家央企海外資產(chǎn)總量占到全國最大的100家跨國公司海外總資產(chǎn)的85%，成為中國企業(yè)走出的絕對主力。

現(xiàn)在，這個步伐開始放緩。根據(jù)普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年上半年中國大陸企業(yè)海外并購數(shù)量僅為78宗，不僅低于2012年下半年的數(shù)據(jù)，而且也創(chuàng)下了2010年以來的新低。但造成這一變化的主要原因，是由于民營企業(yè)海外并購的大幅下滑。國有企業(yè)的海外擴張步伐并沒有太大的變化。

與兩年前國際金融危機爆發(fā)時相比，人民幣匯率的變化也開始給中國企業(yè)走出帶來不利影響。

9月13日，渣打銀行[微博]大中華區(qū)研究主管王志浩對經(jīng)濟觀察報說，人民幣雖然還在升值，但空間已經(jīng)不大，而貶值的風(fēng)險也存在。這可能會增加中國企業(yè)未來對外投資的成本。

考驗中國央企海外資產(chǎn)成色的時刻到來了。

央企海外家底

經(jīng)濟觀察報從中國企業(yè)聯(lián)合會獲得一份數(shù)據(jù)資料顯示，2013年中國100大跨國公司共擁有海外資產(chǎn)4.5萬億元，比2011年增長了17%；實現(xiàn)海外收入4.8萬億元，比2011年增長了9.83%。

截至2010年底，這100家跨國公司中，央企有46家，海外資產(chǎn)2.8萬億元，海外收入2.5萬億元，員工人數(shù)30萬人。

到2012年年底，中國海外資產(chǎn)最大的47家央企，海外資產(chǎn)總規(guī)模3.8萬億，海外收入達4萬億，員工總?cè)藬?shù)44.8萬。47家央企海外資產(chǎn)總量占到全國最大的100家跨國公司海外總資產(chǎn)的85%，成為中國企業(yè)走出去的絕對主力。

2013年海外資產(chǎn)超過1000億元的中國企業(yè)有10家，均為央企。其中包括工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中海油、中石化等。10家中的冠軍是中石油，擁有8201億元海外資產(chǎn)。

龐大的資產(chǎn)規(guī)模，并不意味著中國央企對海外資產(chǎn)的經(jīng)營能力有多強。中國企業(yè)聯(lián)合會副會長李建明說，如果一家公司的海外收入占總收入的比例超過30%，意味著該公司初步具備一定的海外規(guī)模，當(dāng)海外收入占總收入比例超過50%，才能說這家公司海外資產(chǎn)運營不錯。

在中國海外資產(chǎn)規(guī)模最大的47家央企中，截至2012年年底，海外收入占總收入比例超過30%的只有11家，有25家央企海外收入的比例不足10%，最低的是國家電網(wǎng)[微博]公司。

2012年，國家電網(wǎng)公司總營業(yè)收入達到了1.88萬億，海外資產(chǎn)達405.3億，但其當(dāng)年海外收入只有22.4億。國家電網(wǎng)2012年海外收入在其當(dāng)年總收入中的比例僅為0.12%。中國移動、中國華電、中國聯(lián)通、國家電網(wǎng)四家央企的海外收入占比均不足1%；中國另一家電信巨頭中國電信[微博]的海外收入占比也僅為1.24%。

海外收入占總營業(yè)收入比例最高的三家央企分別為珠海振戎，占比98.1%；中化集團，占比80.8%；中國遠洋，占比70.43%。中國海外營業(yè)收入最高的是中石油，其2012年的海外收入超過了1.3萬億，占當(dāng)年總營業(yè)收入的49.88%。

與外界猜測不同，中國四大石油公司走出去的幾年間，無論是在海外資產(chǎn)還是海外收入方面都比其他央企出色不少。截至2012年年底，中石油、中石化、中海油和中化集團四大石油化工央企的海外資產(chǎn)總規(guī)模達1.97萬億，海外收入達2.8萬億。海外員工總?cè)藬?shù)超過10萬人。而在2010年年底時，上述四大石化央企的海外總資產(chǎn)不過1.37萬億，海外收入1.6萬億。

但央企海外抄底五年間，也有中信集團、中冶集團、中鋼集團等一些企業(yè)在海外資產(chǎn)擴張的同時，海外收入出現(xiàn)劇降。

失敗案例

中國產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展和規(guī)劃協(xié)會常務(wù)副秘書長和振偉對經(jīng)濟觀察報說，央企走出去交易額度動輒幾十億上百億，往往面臨很大風(fēng)險。在和振偉看來，前期投資評估不充分，決策不合理，應(yīng)對機制不靈活，缺乏有效監(jiān)管和制約，是較為突出的問題。

9月13日，一位不愿透露姓名的央企高層說：“央企海外投資失敗的根本原因在于央企本身機制問題。一般來說，海外投資是需要慎重決定的，但長官意志、對短期政績的追求，不僅導(dǎo)致內(nèi)部決策流程不健全，而且造成了國有資產(chǎn)的浪費甚至損失，但是事后的追責(zé)力度又不夠。”

中信集團所屬中信泰富公司2006年收購澳大利亞SINO磁鐵礦項目，預(yù)估產(chǎn)能2000萬噸，合同總額14億美元，后續(xù)投資17.5億美元。但由于項目前期評估嚴(yán)重不足，該項目此后頻超預(yù)算，2009年下半年項目投資金額增加到34億美元。而今年最新的數(shù)據(jù)是，后續(xù)投資力爭控制在110億美元。也就是說項目整體實際投入達到前期評估金額的4倍。

更為荒唐的是，中信泰富在收購這一項目時，連合同條款都沒有界定清楚，這直接導(dǎo)致了此后中信泰富與SINO磁鐵礦項目原控股方的法律糾紛。至今，由此項目引發(fā)的三場勝負難定的官司還在等著中信泰富去應(yīng)付。

中國冶金規(guī)劃院知情人士對經(jīng)濟觀察報稱，中信泰富的鐵礦石項目，是典型的前期勘探評估和盡職調(diào)查不足造成的。根據(jù)測算只有國際鐵礦石價格達到160美元/噸，這個項目才不虧本。鐵礦石價格歷史高點是在2010年，達到150美元。而隨著國際鐵礦石供應(yīng)量的持續(xù)釋放，未來鐵礦石價格會在當(dāng)下135美元的基礎(chǔ)上，持續(xù)走弱。

中冶集團也是如此。此前幾年間，中冶集團先后收購了阿根廷希拉格蘭德鐵礦項目以及澳大利亞蘭伯特角鐵礦項目，后續(xù)運營困難重重。澳大利亞蘭伯特角鐵礦項目2008年收購?fù)瓿珊螅�遲遲沒有后續(xù)投資。知情人士說：“如果要開采蘭伯特角鐵礦，將會把中冶拖累得比中信泰富還要慘。”

像中冶蘭伯特角鐵礦項目這樣收購?fù)瓿杉础傲袒摹钡馁Y產(chǎn)，還包括中鋼在2008年耗資93億多收購的西澳洲中西部鐵礦石項目。2008年4月至9月，中鋼與日本三菱圍繞著中西部礦業(yè)公司展開了一場長達5個月的收購競賽，最終中鋼通過每股高出最初報價近1澳元的價格拿下了中西部公司近100%的股權(quán)。中鋼拿到了礦山，卻丟掉了對于中國企業(yè)來說更具有戰(zhàn)略意義的鐵路、港口和碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施。對于中鋼的中西部礦山項目來說，這一基礎(chǔ)設(shè)施項目乃是決定其礦石運輸?shù)纳�命線。據(jù)澳方估算，要完成這些基礎(chǔ)設(shè)施投資，總投資預(yù)算近400億人民幣。2011年6月23日，中鋼宣布暫停在西澳洲中西部鐵礦項目，同時關(guān)閉其在西澳洲第二大港口城市杰拉爾頓的辦事處。

中鋼集團在2010年年底時的海外資產(chǎn)達308億，海外收入422億，到了2012年年底，中鋼集團則直接從100大中國跨國公司的榜單上消失了。

決策層監(jiān)管趨緊

中國央企海外投資的步伐仍在繼續(xù)。今年8月19日，中化集團宣布，與巴西國家石油公司簽署資產(chǎn)收購協(xié)議，擬以15.43億美元購買后者所持有的BC-10區(qū)塊35%權(quán)益。這是中化集團四年內(nèi)在巴西收購的第三個項目。

今年初，中海油完成了中國企業(yè)對海外投資的最大一筆收購。現(xiàn)在，這家公司正在起草一份關(guān)于這場收購的總結(jié)匯報材料，上報國家有關(guān)部門。中海油對加拿大尼克森石油公司高達151億美元的收購，成了中國央企走出去的典型案例。

中國企業(yè)聯(lián)合會副理事長李建明說，中海油自2005年收購優(yōu)尼科石油公司失敗之后，經(jīng)歷了很長一段時間的反思和總結(jié)。在總結(jié)失敗經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，建立了一個收購項目庫。尼克森就是其中的一個項目，他們跟蹤這些名單上的公司長達數(shù)年，從資產(chǎn)狀況、財務(wù)狀況等各方面進行全方位跟蹤，并制定預(yù)案。

對于走出去的中國央企來說，這樣的案例并不多見。國家發(fā)改委外資司相關(guān)官員以最近幾年中國企業(yè)走出去投資最多的礦產(chǎn)資源領(lǐng)域為例說，雖然已經(jīng)收購下來，但大部分項目還需要花費很長時間，去做進一步的勘探、科研和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，最終能否開發(fā)成功還很難講。如果沒有國家的后續(xù)支持政策，很多項目將很難產(chǎn)生效益。

另一個正在發(fā)生的變化是，人民幣匯率的微妙處境，也導(dǎo)致了中國央企走出去的外部環(huán)境改變。

王志浩說，2008年底，中國企業(yè)海外投資步伐明顯加快。當(dāng)時全球經(jīng)濟普遍下滑，而中國經(jīng)濟和人民幣升值預(yù)期都在高漲。現(xiàn)在不同了，全球經(jīng)濟正在恢復(fù)，人民幣匯率上漲空間已經(jīng)很小，一旦人民幣下跌，對于一直缺乏匯率對沖觀念的中國央企來說，不僅投資成本會增加，未來的賬面收益也會減少。

不過，王志浩認為，匯率對中國央企海外資產(chǎn)的影響并不是最主要的。“更重要的是央企對這些海外資產(chǎn)的運營能力。”他說。

正在面臨海外投資成本增加問題的一家央企是中鋁。2011年11月，中鋁出資13.5億美元獲得了力拓集團位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦44.65%的股權(quán)。但中鋁要想把礦石運回中國，至少還需要修建一條650公里的鐵路、新建3個25萬噸的碼頭泊位，僅這兩項的投資就超過了100億美元。

而目前，由于種種原因，力拓一直在推遲這座礦山的開發(fā)時間。9月13日，中鋁內(nèi)部人士說，一直拖著不開發(fā)，不僅打亂了原來的計劃，而且造成了很大的額外成本支出。《2012年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2012年中國對外直接投資創(chuàng)下878億美元歷史新高，首次成為世界三大對外投資國。中國企業(yè)共實施對外投資并購項目457個，實際交易金額434億美元，均創(chuàng)歷史之最。

但中國企業(yè)聯(lián)合會對中國100家最大跨國公司的分析表明，中國企業(yè)在走出去之后遭遇到的跨國投資風(fēng)險，近年來明顯上升。另外，盡管并購是目前跨國投資的主要方式，但國際經(jīng)驗表明，跨國并購成功的概率非常低。對于中國而言，由于自主創(chuàng)新能力和核心競爭力薄弱，也缺乏管理國際品牌和營銷渠道的經(jīng)驗，實施跨國購并的風(fēng)險更大。

現(xiàn)在，相關(guān)政府部門對中國企業(yè)海外投資的態(tài)度正在發(fā)生改變。國家發(fā)改委外資司的官員說，“中國亟需加強對海外投資的監(jiān)管和約束機制，尤其是央企在進行海外投資時，由于是國有資產(chǎn)，需要建立更嚴(yán)格的審查和追責(zé)機制。”

國家發(fā)改委在今年初下放了中國企業(yè)海外投資的審批權(quán)限，按照新的規(guī)定，企業(yè)海外投資規(guī)模在3億美元以下，不再需要報國家發(fā)改委批準(zhǔn)。和振偉說：“放權(quán)的同時，肯定會加強海外資產(chǎn)的監(jiān)管和約束。現(xiàn)在一些政策基調(diào)正在朝著這方面變化。對于央企來說，采取海外投資終身問責(zé)制將來也是有可能的。”

8月底，中國企業(yè)聯(lián)合會向國務(wù)院高層上報了一份關(guān)于中國大企業(yè)走出的建議，其中提到，“要建立和健全海外風(fēng)險管理組織體系與內(nèi)控制度；加快建立風(fēng)險識別、評估、預(yù)警與防控體系；投資前要對擬投資項目做好調(diào)研評估和科學(xué)論證。”9月初，這份建議得到了國務(wù)院高層的批示。