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進入2季度以來公司焦煤價格連續(xù)下調，目前洗精煤價格為920元/噸(不含稅)，較1季度均價1,220元/噸下滑25%，下滑幅度超我們預期。河北本部銷售情況正常，環(huán)比基本持平。但省外的煤礦盈利不佳，占總產能13%的內蒙冀中煤礦多數由于虧損而處于停產狀態(tài)，且山西整合礦現在只微利運營，我們預計今年產量下降3%至3,540萬噸。公司為應對煤價下跌采取嚴控成本費用的方式，目標全年噸煤成本降低10-15元，或3%。從今年5月起，公司調整會計政策，預計全年帶來0.06元的每股收益，或8%的業(yè)績增長。此前市場預期較強的兩個待注入礦井目前均不具備注入的條件，且受到現在煤炭市場不景氣的影響，預計今年收購存在較大不確定性。
　　
　　公司業(yè)績對煤價和成本均比較敏感，建議重點關注成本的控制和計提。我們下調13-14年每股收益預測6%和7%至0.72元和0.75元，基于17倍13年市盈率，我們將目標價由11.55元上調至12.24元，維持“持有”評級。
　　
　　支撐評級的要點：
　　
　　公司2季度煤價下跌幅度較大，洗精煤由1季度的1,220元/噸下降25%至目前的920元/噸。目前來看銷售情況和1季度持平，綜合考慮煤價的下跌、成本的壓縮以及會計政策的調整，我們預計2季度每股收益同比下跌30%左右至0.16元，半年報每股收益同比下降39%至0.38元。
　　
　　公司自5月開始變更會計政策，4年內的應收賬款壞賬計提率下調5%，預計將為全年帶來2.1億元的利潤總額增量，約合每股收益0.06元，或8%的業(yè)績增長，可能會在半年報業(yè)績中部分體現。
　　
　　預計公司13年全年產量為3,540萬噸，同比下降3%。目前公司在內蒙古的大部分礦井都由于虧損處于停產狀態(tài)，該地區(qū)產能占總產能的13%。
　　
　　其他礦井遭受煤價下跌影響，也只是微利運營。
　　
　　此前市場預期較強的兩個注入礦井邯礦旗下的赤峪礦和峰峰旗下的九龍礦目前都不符合注入的條件或時機欠佳，其中赤峪礦還在辦理相關證照且速度較慢，九龍礦盈利情況不佳還不適宜注入。此外受到煤炭市場不景氣的影響，我們對今年收購并不樂觀，預計不確定性比較大。
　　
　　評級面臨的主要風險：
　　
　　煤價下跌。
　　
　　由于沒有產量但仍會產生成本，內蒙礦井的停產可能對總體噸煤綜合成本的控制帶來不利影響。
　　
　　10%的管理費用下調能帶來12%的每股收益增長，如果費用的控制超預期，則業(yè)績有望超預期。
　　
　　估值：
　　
　　由于煤價的連續(xù)下跌，我們將13-14年每股收益預測下調6%和7%至0.72元和0.75元。13年市盈率略低于市場平均的17.9倍，但公司歷史較行業(yè)平均估值享有折價。煤價的連續(xù)下跌下，盈利預測不斷下行，行業(yè)整體估值水平有所提升，基于17倍目標市盈率將目標價由11.55元上調至12.24元，維持“持有”評級。