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   日前從陜煤集團(tuán)獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，自陜煤集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)簽訂845億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議以來(lái)，落地金額已超過454億元，為全國(guó)第一，降低負(fù)債率8個(gè)百分點(diǎn)，2017年末資產(chǎn)負(fù)債率降到70%。

　　2018年，該集團(tuán)將持續(xù)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作，爭(zhēng)取將資產(chǎn)負(fù)債率降到65%的行業(yè)警戒線以下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

　　作為同時(shí)涉及煤炭和鋼鐵去產(chǎn)能的企業(yè)，陜煤集團(tuán)推動(dòng)債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐也成為全國(guó)的一個(gè)范本。

　　搭平臺(tái)建通道突破制度障礙

　　作為陜西省最大的煤炭企業(yè)，陜煤集團(tuán)近年來(lái)既面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)資金需求增加的困難，又要解決過去高速發(fā)展遺留下來(lái)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配等問題，“去杠桿、降成本”需求迫切。

　　2016年以來(lái)，陜煤集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)楊照乾多次在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，陜煤集團(tuán)一定要抓住政策機(jī)遇，全力推動(dòng)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目早日落地。

　　2016年12月28日，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下稱陜西金資）和陜煤集團(tuán)在西安簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，規(guī)模400億元。2017年初，陜西金資和陜煤集團(tuán)與郵儲(chǔ)銀行三方聯(lián)合，以陜煤集團(tuán)榆北煤業(yè)有限公司為平臺(tái)，實(shí)施首筆債轉(zhuǎn)股基金100億元項(xiàng)目。這標(biāo)志著陜西省第一個(gè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目正式落地。

　　國(guó)務(wù)院《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》下發(fā)后，陜煤集團(tuán)積極與金融機(jī)構(gòu)磋商，對(duì)集團(tuán)部分二級(jí)公司進(jìn)行重組，劃轉(zhuǎn)了股權(quán)。他們?cè)诓挥绊憳?biāo)的公司經(jīng)營(yíng)決策的前提下，完成公司章程修改，完善法人治理結(jié)構(gòu)。

　　平臺(tái)構(gòu)建是陜煤集團(tuán)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的核心創(chuàng)新，其關(guān)鍵在于滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)所關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)判。

　　對(duì)此，陜煤集團(tuán)財(cái)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)負(fù)責(zé)人打了個(gè)比方：債轉(zhuǎn)股就如同嫁閨女，在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的前提下，依托企業(yè)方與資金方的磋商，評(píng)判標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量，如同評(píng)價(jià)閨女長(zhǎng)相好看與否。漂亮閨女自然好出嫁。重組搭建平臺(tái)，就是滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)判，這樣對(duì)于暫時(shí)遇到困難、發(fā)展前景好的公司資產(chǎn)質(zhì)量也能有正確預(yù)判。

　　商業(yè)銀行法禁止銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，那么資金如何以股權(quán)性質(zhì)的方式進(jìn)到企業(yè)，而不是做成“明股實(shí)債”？這成了最直接的現(xiàn)實(shí)問題。

　　為了突破障礙，陜煤集團(tuán)經(jīng)與金融機(jī)構(gòu)反復(fù)研討，共同設(shè)立了合伙企業(yè)，搭建債轉(zhuǎn)股通道，目前已落地的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，資金都是通過合伙企業(yè)進(jìn)入標(biāo)的資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)資金歸集。

　　截至目前，陜煤集團(tuán)采取了增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、股權(quán)收益權(quán)三種方式，已與陜西金融資產(chǎn)管理公司、國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂了超過845億元的債轉(zhuǎn)股協(xié)議。已落地債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)中，標(biāo)的公司既有單個(gè)下屬公司，也有幾個(gè)子公司捆綁打包組成的。

　　2017年4月至今，國(guó)家發(fā)改委等相關(guān)部門先后考察了陜煤集團(tuán)債轉(zhuǎn)股工作，并給予高度評(píng)價(jià)。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)深入調(diào)研后，希望在全國(guó)范圍內(nèi)推廣該集團(tuán)債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗(yàn)。

　　陜煤集團(tuán)副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師趙福堂認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的快速落地，不僅有助于陜煤集團(tuán)降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，對(duì)后續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展也具有重大推進(jìn)作用。

　　據(jù)悉，該集團(tuán)2017年銷售收入達(dá)2600億元，同比增長(zhǎng)22.6%，利潤(rùn)105億元，同比增盈75億元，為陜西省屬國(guó)有企業(yè)第一；到“十三五”末，將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷售收入4000億元，經(jīng)濟(jì)總量翻番。

　　債轉(zhuǎn)股新課題仍需繼續(xù)探索

　　“在推動(dòng)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)過程中，新的問題也在不斷出現(xiàn)。”趙福堂在談到債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進(jìn)中存在的新情況時(shí)說(shuō)。

　　他分析，從債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實(shí)施來(lái)看，目前實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是盈利能力相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)，而對(duì)于具有發(fā)展?jié)摿�卻急需資金支持才能實(shí)現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股落地仍有難度。

　　截至2016年底，陜煤集團(tuán)已將計(jì)劃于2018年關(guān)閉退出的18對(duì)礦井和1座煉鐵高爐全部提前關(guān)閉，涉及產(chǎn)能1815萬(wàn)噸。一方面，這些去產(chǎn)能企業(yè)存在“車已卸，套沒有解”的問題，人員安置和債務(wù)處置工作任務(wù)艱巨，都是高負(fù)債率，且債務(wù)基本由集團(tuán)或母體企業(yè)統(tǒng)借分撥或提供了擔(dān)保。另一方面，上述企業(yè)閑置了大量機(jī)器設(shè)備、土地及房屋建筑物等存量資源，如有資本介入，整體打包重組，就可盤活。這些是目前最需要實(shí)施債轉(zhuǎn)股的實(shí)體企業(yè)，但現(xiàn)實(shí)是金融資本只對(duì)資源優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿μ貏e明顯的企業(yè)感興趣。

　　同時(shí)，商業(yè)銀行法禁止銀行持有企業(yè)股權(quán)這一點(diǎn)，迫使債轉(zhuǎn)股過程中，必須引入第三方甚至第四方，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，可謂“過一道坎就必須交一筆費(fèi)”，這樣就推高了融資成本，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　對(duì)此，陜煤集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，希望國(guó)家健全關(guān)于金融監(jiān)管及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的頂層設(shè)計(jì)體系，修改現(xiàn)有商業(yè)銀行法或相關(guān)條款，以利于銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，減少中間環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化交易程序，降低融資成本，方便實(shí)務(wù)操作；完善債轉(zhuǎn)股涉稅政策，明晰納稅辦法，使稅務(wù)部門和納稅企業(yè)都能做到有法可依、有章可循。

　　同時(shí)，針對(duì)目前實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)推高資金成本的現(xiàn)象，希望國(guó)家給予企業(yè)適當(dāng)財(cái)政補(bǔ)貼或其他政策支持，幫助實(shí)體企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)階段渡過難關(guān)。在金融監(jiān)管方面，希望對(duì)金融機(jī)構(gòu)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)建立相應(yīng)的容錯(cuò)機(jī)制和免責(zé)機(jī)制。