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用電增速回升。2014年一季度全國累計用電量同比增長5.4%，增速同比上漲1.2個百分點。其中工業(yè)和重工業(yè)累計用電增長分別為5.2%和5.3%，增速均有所上升。3月當月用電量同比增長7.2%，增速同比上升5.2個百分點，用電增速回升。不過下游重工業(yè)生產(chǎn)情況不容樂觀， 3月當月黑色金屬和有色金屬生產(chǎn)量增速同比均有較大下滑，延續(xù)前兩月大幅放緩。

新增裝機開始下滑，機組利用率下降幅度繼續(xù)擴大。一季度全國累計新增裝機下降9.2%，開始下滑，其中火電和水電分別增長-38.9%和40.2%，火電新增裝機開始下滑，水電呈現(xiàn)較大上升。機組利用率方面，一季度全社會發(fā)電平均利用1038小時，同比減少36小時，下降幅度繼續(xù)擴大。其中火電同比減少2小時， 繼續(xù)好轉(zhuǎn)；水電同比減少47小時，水電利用率的下滑持續(xù)拖累整體利用率。

電源投資持續(xù)較大幅度下行，電網(wǎng)保持較快增長。1-3月電源投資完成額減少23.5%，繼續(xù)大幅下行。其中火電、水電、核電和風(fēng)電投資分別下降13.6%、38.3%、11.6%和17.6%，持續(xù)較大幅度下行。從電源投資構(gòu)成看，火電投資比重為29.6%，水電繼續(xù)下行至32.4%，核電上升至22.6%，風(fēng)電略回升至12.7%。電網(wǎng)投資同比則上升13.5%，仍有較快增長。電源、電網(wǎng)投資分化延續(xù)。

電煤價格企穩(wěn)。國內(nèi)電煤價格環(huán)比上月基本維持不變，價格企穩(wěn)。澳大利亞動力煤環(huán)比下降1.4%，下降幅度也收窄。電煤價格未來預(yù)計下降空間有限。從庫存來看，4月份秦皇島港煤炭和重點電廠煤炭庫存庫持續(xù)下降。海運運費方面，4月再度呈現(xiàn)回落。

投資建議：重個股輕行業(yè)。從近期已披露的一季報看，火電和熱電企業(yè)依然受益于電煤價格同比下降，業(yè)績持續(xù)增長；由于來水偏枯，特別是兩廣地區(qū)，水電企業(yè)業(yè)績下降較大，其他地區(qū)由于新增機組等原因業(yè)績增長較可觀。綜合來看，我們維持電力行業(yè)“中性”評級，火電和水電均給予“中性”評級，投資機會還是重視個股機會。 繼續(xù)推薦國投電力（600886）和廣州發(fā)展（600098）也可以關(guān)注華能國際（600011）等龍頭低估值個股。