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(1)2015年公司商品煤產銷量分別為2.81億噸和3.71億噸,同比下滑8.4%和17.9%。根據(jù)公司經(jīng)營目標,其2016商品煤計劃產量為2.8億噸,在行業(yè)低迷時期,部分煤炭企業(yè)已選擇減產,如中煤集團2016年計劃減產達15%以上,相比而言公司保持與2015年持平的產量計劃,將使得其在行業(yè)下行期逆勢擴大市場份額。結合中債資信對煤炭下游細分行業(yè)耗煤量預測,按照2016年煤炭消費量約降至37.85億噸的水平估算,中國神華自產煤炭市場份額將由2015年的7.21%增至7.40%左右。

(2)成本售價方面,2015年公司煤炭單位生產成本由2014年的127.6元/噸降至119.5元/噸,主要由于原材料、燃料動力方面成本的小幅下降,未來成本壓縮空間已十分有限。按照期間費用為生產成本的20%以及運輸費用平均150元/噸的水平估算,公司煤炭完全成本及運輸成本合計293.4元/噸左右,而同期商品煤銷售價格同比下降16.6%至292.6元/噸,推測煤炭業(yè)務處于微虧或基本平衡狀態(tài),考慮到折舊攤銷成本在25元/噸以上的水平,目前未虧損現(xiàn)金。

(3)電力板塊,受下游用電需求增幅放緩、清潔電源擠壓等因素影響,2015年公司售電量和電價分別下降4.9%和5.6%。公司電力業(yè)務收入雖有所下滑,但受益煤炭價格低迷,綜合售電成本同比下降9%,整體保持較強的盈利能力。2015年公司電力業(yè)務毛利潤占比約達40%。

(4)整體來看,2015年公司經(jīng)營性業(yè)務利潤同比下降36.79%至372.23億元,盈利能力大幅下滑。此外,公司于四季度對下屬電廠、煤礦以及存貨等計提了共計53.79億元的資產減值損失,為全年利潤下滑的重要因素,可能為公司在行業(yè)低迷時期勻滑利潤水平的舉措。